商業創新平臺加速推進，云業務百億營收指日可待。

　　新冠疫情發生以來，云服務迎來從概念到加速落地的良機，二級市場云概念板塊個股紛紛上漲。作為SaaS應用領域的龍頭公司的用友網絡，年內股價漲幅已經超過110%。

　　但不同于光伏、生物醫藥以及食品飲料等板塊的業績驅動邏輯，用友網絡今年以來股價翻倍靠的是公司“云”轉型戰略的全面推進;商業創新平臺YonBIP的推出，則為公司打開了未來千億營收的想象空間。

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云業務增長提速

　　收入占比提高至30%

　　作為國內軟件行業老兵，用友網絡成立于1988年，公司以財務軟件起家，后轉型ERP軟件提供商。2015年起，全面開啟“云”轉型，確立了軟件、云服務、金融服務三大業務板塊格局。最新三季報數據顯示，2020年1-9月，用友網絡實現營業收入46.19億元，同比下降7.8%。其中云服務業務(不含金融類云服務)收入13.81億元，同比增長76.4%;軟件業務實現收入23.84億元，同比下降26.6%，但相較于半年報降幅收窄3個pct。在公司“云優先”的發展策略下，用友網絡云業務仍處于加速發展期，成為三季度財報最大看點。第三季度云業務同比增長102.6%，云業務增速再次提高，對總營收的貢獻率也進一步加大。按照企業規模分類，用友大中型企業云服務業務實現收入12.29元，增長 71.7%，其中百萬元以上云服務合同數同比增長122.15%，合同金額同比增長133.11%。由于大客戶的利潤空間更大，用友網絡盈利質量得以進一步提高。自全面云化轉型以來，用友網絡云服務收入占比持續提升。數據顯示，2016年-2019年，用友網絡云業務收入從2016年時的1.17億元增長至19.70億元，復合增速高達156%，云服務收入占比由2%提升至23%。今年前三季度，這一比例再次提高至30%。

　　▲云業務占比不斷提升

資料來源：Wind 華安證券研究所整理

此外，為了進一步深化轉型，公司在8月6日正式推出了用友商業創新平臺(YonBIP)，標志著公司3.0戰略實施已經進入到第二個階段。作為用友的商業創新平臺，YonBIP主要面向大型、巨型企業，涵蓋企業運營的各個環節，全面支撐企業、產業鏈與價值網的數字化、智能化協同。與此同時，YonBIP還通過提供低代碼開發平臺和集成連接平臺，來實現企業產、供、銷等環節應用的低成本、快速、便捷的應用連接和集成，構筑產業生態。

　　上半年，受新冠疫情階段性影響，用友網絡部分大中型企業客戶采購延后，一些小微企業客戶減緩采購，部分項目現場實施工作被動延后，造成公司營收出現同比下滑。從第三季度來看，收入同比已經基本持平。此外，公司合同負債已經到達22.75億元的歷史新高，全年營收同比回正應該在預期之內。

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大客戶資源優勢明顯

　　定增加速YonBIP平臺建設

　　中國信息通信研究院數據顯示，2019年，我國公有云SaaS市場規模達到194億元，同比增長34.2%。盡管這一增速相對較快，但與已經超過千億美元的全球市場相比，國內市場在成熟度方面仍存在較大差距，未來增長空間很大。盡管目前企業上云已經成為潮流，但限于企業資金實力與需求，中小企業的付費能力有限，大中型企業仍是目前云業務收入的主要付費方。這對于企業客戶超過500萬的用友網絡來說，無疑占據了一定優勢。自軟件時代以來，用友網絡就占據了國內大中型企業客戶市場的較大份額。從2018年數據看，公司在中國千億級企業中客戶占比58%、在中國500強企業中客戶占比56%。行業客戶方面，石化、港口以及酒水等領域也一直是用友的傳統強勢領域。因此，大中型企業市場良好的客戶基礎，為用友網絡的云轉型提供了有力支持。對比同行來看，盡管金蝶國際云服務轉向較早，但用友網絡增速明顯更快。2018年起用友網絡的云服務業務收入反超金蝶國際，目前雙方差距仍在持續拉大。

　　▲用友和金蝶云服務收入對比

資料來源：Wind 公司公告 國元證券研究中心

截至9月末，用友云服務業務的累計企業客戶數為627.32萬家，其中第三季度新增客戶數量30.06萬家;公司累計付費企業客戶數為58.10萬家，其中第三季度新增客戶數量1.39萬家，分別較2019年三季度末同比增長20%和24%。在原有大中客戶持續上云的背景下，公司企業客戶客單價穩步提高。9月5日，用友網絡發布非公開發行股票預案，擬募資不超過53.3億元，用于用友商業創新平臺YonBIP建設項目、用友產業園(南昌)三期研發中心建設項目等。其中，YonBIP建設項目投入資金高達45.97億元，是本次定增的重點。

　　業內人士指出，由于YonBIP主要面向大中型客戶，用友網絡商業創新平臺的建設將進一步提升公司云業務收入的增速與質量。按照公司股權激勵目標，2022年，云業務收入力爭達到98億元;2021年-2022年對應云服務業務復合增速目標為70%以上。而YonBIP則是以平臺化服務、生態化發展為核心理念，最終目標是服務超過千萬家的企業客戶，實現千億營收。隨著新基建與數字化轉型發展戰略的持續推進，國內企業級應用軟件服務的市場需求將持續旺盛。而IaaS市場投資規模的快速爆發也打牢了云計算的底層構架，SaaS市場的爆發已經勢不可擋。因此，盡管用友網絡總營收規模還因為軟件業務與云業務的此消彼長未能大幅增長，但公司云轉型戰略進展卻在疫情的刺激下明顯超出預期。商業創新平臺YonBIP的推出則有望助力公司將云服務從產品服務模式升維至平臺服務模式，成為公司未來云業務實現爆發式增長的關鍵點。

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